□ 郭子源

科技型企業的股權融資渠道再拓寬。國家金融監督管理總局局長李云澤近日在國務院新聞辦舉行的新聞發布會上宣布，擴大股權投資，支持符合條件的全國性商業銀行設立金融資產投資公司（AIC），近日即將陸續批復。目前，已有多家全國股份制商業銀行發布公告稱，擬全資設立AIC，尚需取得有關監管機構的審核和批準。

商業銀行設立AIC，看起來是一個具體的商業行為，實際上是一件影響科技型企業融資市場的大事。首先，這能為股權投資市場帶來更多的增量資金。此前，5家國有大型商業銀行均已設立AIC，并在上海開展了股權投資試點。去年9月，試點城市擴大至18個科技創新活躍的大中型城市，截至目前，簽約意向金額已突破3800億元。其次，這為探索債務融資、股權融資“投貸聯動”提供了新的場景與機會。在我國當前的金融體系中，間接融資仍居主體地位，因此，要將銀行信貸資金、股權投資二者的優勢相結合，取長補短，探索出一條更加契合科技型企業尤其是初創期企業的融資模式，銀行系AIC在這方面具有天然優勢。

但需注意，從股權投資的角度看，商業銀行設立的AIC也天然存在一些有待完善之處。例如，此類機構的業務人員通常脫胎于商業銀行，從做傳統的信貸業務起家，具有比較明顯的債務融資思維，風險偏好較低，更愿意“投安全”，這與科技型企業尤其是初創期企業的高風險、高收益、高成長性特征并不十分匹配。

因此，投資科創單一追求安全已不符合實際需求，而是要考量風險可控下的成長性布局。發揮商業銀行AIC的資金優勢，可以讓更多耐心資金、長期資金陪伴科技型企業成長。同時，進一步開展“投貸聯動”探索，股權投資先行，信貸資金跟進，形成長期資金、短期流動性資金相互配合，更好地滿足企業在不同發展階段的金融服務需求。

一方面，要提高投資研究能力。如果說希望盡早獲得確定性收益是資金的天然屬性，那么如何才能讓資金變得有耐心？當被投資企業具有真才實學、強市場競爭力、高成長高回報特性時，不夠有耐心的資金也能變得有耐心起來。因此，要解決的問題是如何有效發掘、培育這些優質企業，讓它們有更多機會獲得股權融資服務。為此，投資機構要提高投資研究能力，既要看得懂企業所處的行業賽道，也要看得懂企業以及企業團隊，從而作出有效的、前瞻性的投資決策。

另一方面，優化績效考核機制。在金融管理部門的指導下，股權投資機構可適度拉長考核周期，讓考核周期能夠穿越企業的成長性波動、行業的周期性波動。與此同時，改進考核理念。股權投資機構做的不是債務融資，追求的不是債務融資的本金、利息安全，相較于對企業進行穩定性分析，應更多對企業進行收益性分析。因此，不應以“有沒有出壞賬”作為主要考核標準。此外，股權投資機構還要具備穿越周期的風險把控能力，在助力科技型企業成長的同時，實現收益風險平衡，實現發展的長期可持續。