——上海證券報·2023年第二季度券商營業(yè)部投資顧問調(diào)查報告
□投顧對今年二季度經(jīng)濟形勢的研判較為樂觀，持“中性”“樂觀”態(tài)度的投顧合計占比為73%。在對二季度經(jīng)濟增速的預(yù)判上，有73%的投顧認為二季度經(jīng)濟增速將上升，與一季度的調(diào)查結(jié)果持平。
□調(diào)查顯示，有70%的高凈值客戶在一季度實現(xiàn)盈利。其中，46%的高凈值客戶盈利幅度在10%至30%之間，19%的高凈值客戶出現(xiàn)虧損。展望今年二季度，近期打算主動加大對股市資金投入的高凈值客戶占比由一季度的40%上升至44%；而擬從股市中撤出資金的高凈值客戶占比為6%，與上一季度基本持平。
□今年4月10日，滬深交易所主板注冊制首批10家企業(yè)正式上市，標(biāo)志著注冊制改革全面落地。本次調(diào)查結(jié)果顯示，近四成投顧認為，全面注冊制有利于充分發(fā)揮市場定價功能；26%的投顧認為，全面注冊制有利于增強市場活力和競爭力。
（感謝申萬宏源證券、東北證券相關(guān)營業(yè)部對本調(diào)查的支持。上圖為部分調(diào)查結(jié)果）
上海證券報2023年二季度券商營業(yè)部投資顧問調(diào)查結(jié)果顯示，投顧群體對今年二季度仍保持樂觀態(tài)度，八成投顧看漲二季度A股行情。在市場運行節(jié)奏方面，多數(shù)投顧認為全年行情會以結(jié)構(gòu)性行情為主，最看好的仍是科技成長股板塊，而新能源板塊還需要繼續(xù)調(diào)整一段時間。
回顧一季度，A股三大指數(shù)集體上漲，熱點主題持續(xù)活躍，尤其是ChatGPT引發(fā)的云計算、數(shù)字經(jīng)濟、芯片等多個主題輪番受到資金追捧，相關(guān)個股漲幅可觀。相較去年四季度，高凈值客戶收益明顯好轉(zhuǎn)，七成高凈值客戶在一季度實現(xiàn)盈利。
超七成投顧看好二季度宏觀經(jīng)濟形勢
投顧對今年二季度宏觀經(jīng)濟的看法延續(xù)了一季度的樂觀態(tài)度，超七成投顧對宏觀經(jīng)濟持“中性”或“樂觀”態(tài)度。海外金融風(fēng)險是二季度投顧最為關(guān)注的風(fēng)險因素。
超七成投顧預(yù)期宏觀經(jīng)濟向好
在本次調(diào)查中，受訪的投顧對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢的判斷仍然較為樂觀。調(diào)查結(jié)果顯示，對宏觀經(jīng)濟持“中性”和“樂觀”態(tài)度的投顧占比合計為76%，與一季度的調(diào)查結(jié)果基本持平；53%的投顧認為經(jīng)濟處于觸底回升階段；17%的投顧認為當(dāng)前經(jīng)濟形勢保持基本穩(wěn)定。
未來經(jīng)濟增速將如何變化，是投顧判斷二季度A股走勢的重要因素。超過七成的投顧認為二季度經(jīng)濟增速將較一季度出現(xiàn)上升，其中有39%的投顧認為二季度經(jīng)濟增速將小幅回暖；34%的投顧認為二季度經(jīng)濟增速將顯著上升，與一季度的調(diào)查結(jié)果基本持平。
調(diào)查結(jié)果顯示，投顧對二季度流動性的看法仍是趨于寬松，持“中性偏寬松”觀點的投顧占比最多。其中，預(yù)期二季度流動性取向是中性偏寬松及放松的投顧占比合計為65%，較一季度下降4個百分點；預(yù)期二季度流動性取向呈中性偏緊或收緊的投顧占比合計為17%，與一季度調(diào)查基本持平。
海外金融風(fēng)險最受關(guān)注
從風(fēng)險角度看，海外金融風(fēng)險是最受投顧關(guān)注的風(fēng)險因素。有22%的投顧認為，海外金融風(fēng)險是影響A股走勢的最大風(fēng)險因素，占比最高。此外，上市公司整體業(yè)績狀況、美聯(lián)儲超預(yù)期加息、人民幣匯率波動等也成為投顧關(guān)注度較高的風(fēng)險因素。
此外，調(diào)查結(jié)果顯示，65%的投顧認為硅谷銀行事件、瑞信事件對A股投資者風(fēng)險偏好影響有限，此項占比最高；27%的投顧則認為上述事件會使投資者風(fēng)險偏好下降；8%的投顧認為基本沒有影響。
展望今年二季度，投顧看重經(jīng)濟增長對股市走強的促進作用，經(jīng)濟增速穩(wěn)定被投顧選為推動股市走強的主要動因。除此之外，積極財政政策的出臺、外資加大對A股的配置、流動性適度寬松等積極因素也頗受投顧關(guān)注。
八成投顧看漲二季度A股
在本次調(diào)查中有八成投顧看漲二季度A股行情。在市場運行節(jié)奏方面，多數(shù)投顧認為2023年股市會以結(jié)構(gòu)性行情為主。具體到配置方面，投顧在二季度最看好科技成長股。
市場以結(jié)構(gòu)性行情為主
今年一季度，市場整體趨勢以反彈上漲為主。與一季度相比，二季度A股市場行情是否會發(fā)生變化？在本次調(diào)查中，受訪投顧的主流觀點仍然是A股市場將以結(jié)構(gòu)性行情為主。其中，71%的投顧認為，二季度將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。其中，26%的投顧認為，在結(jié)構(gòu)性行情中科技成長股和低估值藍籌股將表現(xiàn)相對突出。
調(diào)查結(jié)果顯示，投顧對A股二季度行情整體較為樂觀，有八成投顧表示看漲。其中，59%的投顧認為，大盤漲幅介于0%到5%，持此觀點的投顧較上一季度上升23個百分點；24%的投顧認為大盤漲幅在5%以上，持此觀點的投顧較上一季度下降30個百分點；認為大盤會下跌的投顧占比僅為11%。
對二季度上證綜指波動區(qū)間的上限，投顧的判斷點位出現(xiàn)下移。77%的投顧認為，上證綜指運行上限將在3400點附近及以上。其中，認為上證綜指運行上限在3400點附近的投顧占53%，認為運行上限在3500點附近的占14%，而上一季度占比最高的預(yù)測點位是3500點附近。
投顧對二季度上證綜指運行下限的判斷有所上移，有五成投顧認為上證綜指波動下限在3200點附近，而在上一季度占比最高的預(yù)測點位是在3100點附近；另有28%的投顧認為上證綜指波動下限在3300點左右。
科技成長股獲投顧看好
投顧在今年二季度最看好的投資主線是科技成長股。具體來看，科技成長股受到51%的投顧青睞，較一季度上升16個百分點；銀行、券商等大金融板塊受到20%的投顧青睞；醫(yī)藥板塊受到12%的投顧青睞。
一季度市場熱點聚焦于數(shù)字經(jīng)濟主線，計算機、通信、傳媒、電子等板塊輪番表現(xiàn)。調(diào)查結(jié)果顯示，27%的投顧認為數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)概念板塊整體估值合理，有部分個股高估；24%的投顧認為該板塊整體估值合理，值得參與；16%的投顧認為該板塊整體高估，不值得參與。在數(shù)字經(jīng)濟的眾多細分領(lǐng)域中，49%的投顧看好云計算、東數(shù)西算等板塊，該項占比最高；23%的投顧看好ChatGPT概念股；14%的投顧看好6G、通信運營商等相關(guān)板塊。
今年以來，央企價值迎來重估，中字頭概念股集體上漲。對于中字頭板塊的投資價值，42%的投顧認為整體低估，部分個股估值合理；29%的投顧認為整體估值合理，值得參與；15%的投顧認為整體估值合理，部分個股高估；僅5%的投顧認為整體高估，不值得參與。
自去年10月份以來，新能源板塊已持續(xù)調(diào)整了約半年時間，不過多數(shù)投顧仍認為，新能源板塊還需要一段時間消化高估值。其中，42%的投顧認為新能源板塊仍將處于調(diào)整階段，占比最高；21%的投顧認為新能源板塊中的部分個股已具有估值吸引力；20%的投顧認為新能源板塊整體調(diào)整到位，估值相對合理。
年輕投顧對二季度行情更樂觀
調(diào)查結(jié)果顯示，相比從業(yè)時間較長的資深投顧，年輕投顧對二季度A股走勢和漲幅更加樂觀。對于今年二季度A股走勢，在從業(yè)時間為10年以上的投顧中，有78%的投顧認為二季度市場有望上漲，其中54%的投顧認為大盤漲幅介于0%到5%。在從業(yè)時間為1年至5年的投顧中，看漲二季度A股行情的投顧占比更高，達到84%。
在具體的板塊配置方面，在從業(yè)時間為1年至5年的投顧中，有73%看好科技股，排名所有選項首位。在從事投顧業(yè)務(wù)超過10年的資深投顧中，有54%看好科技股，有33%看好大金融板塊。
積極看待全面注冊制落地
今年4月10日，滬深交易所主板注冊制首批10家企業(yè)正式上市，標(biāo)志著全面注冊制改革落地。
本次調(diào)查結(jié)果顯示，近四成投顧認為，全面注冊制有利于充分發(fā)揮市場定價功能；26%的投顧認為，全面注冊制有利于增強市場活力和競爭力；14%的投顧認為，全面注冊制將增加投資者打新的難度；12%的投顧認為，市場的流動性與交易活躍程度會提升；僅有10%的投顧認為，全面注冊制落地短期內(nèi)對市場流動性有影響，可能增大市場波動。
港股投資吸引力小幅下降
經(jīng)過2022年一整年的大幅調(diào)整后，港股在今年一季度迎來反彈。調(diào)查結(jié)果顯示，經(jīng)歷反彈之后，港股的配置吸引力出現(xiàn)小幅下降。74%的投顧認為港股具有投資吸引力，較一季度下降10個百分點。其中，認為港股極具投資吸引力的投顧占12%，較上一季度下降了16個百分點。
對于二季度南向資金的凈流入狀況，31%的投顧認為南向資金凈流入規(guī)模會繼續(xù)增加，較一季度下降14個百分點；4%的投顧認為南向資金會凈流出；13%的投顧認為南向資金凈流入規(guī)模可能與一季度持平。此外，對于AH股價差的走勢，59%的投顧認為AH股價差有望逐步收窄；30%的投顧認為，AH股價差還會繼續(xù)擴大，A股將長期溢價。
七成高凈值客戶一季度盈利
回顧今年一季度，高凈值客戶收獲頗豐，70%的高凈值客戶實現(xiàn)盈利。展望二季度，在眾多板塊中，打算加倉科技成長股的高凈值客戶占了57%，加倉消費、醫(yī)藥股的高凈值客戶占了22%。
高凈值客戶投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向平衡
調(diào)查結(jié)果顯示，有70%的高凈值客戶在一季度實現(xiàn)盈利，其中7%的高凈值客戶盈利高于30%，46%的高凈值客戶盈利幅度在10%至30%之間。此外，19%的高凈值客戶出現(xiàn)虧損。
從受訪投顧所服務(wù)的高凈值客戶的操作風(fēng)格看，進取型客戶占21%，較一季度下降8個百分點；平衡型客戶占73%，較一季度上升8個百分點；還有6%的客戶為保守型，與一季度基本持平。
在倉位方面，36%的高凈值客戶目前倉位為六成至八成，該項占比最高，相較于上一季度小幅下降3個百分點；19%的高凈值客戶倉位為四成至六成，相較上一季度上升3個百分點；21%的高凈值客戶倉位為一成至二成，較上一季度上升1個百分點；8%的高凈值客戶倉位低于一成，與上一季度基本持平。
在那些想要繼續(xù)增加股市資金投入的高凈值客戶中，資金來源主要是現(xiàn)金存款的客戶占比為49%，較上一季度上升了7個百分點；資金來源主要是贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金的客戶占比為36%，居于其次。在從股市撤離資金的去向方面，期限以年計或更長期限的銀行理財產(chǎn)品和定期存款最受高凈值客戶歡迎，同時現(xiàn)金或貨幣基金也成為不少客戶的選擇。
近七成高凈值客戶贖回基金
從投顧所反饋的高凈值客戶一季度基金投資規(guī)模變動情況看，有66%的高凈值客戶贖回了基金，其中15%的客戶大幅贖回基金，51%的客戶小幅贖回基金。另有18%的高凈值客戶在一季度選擇申購基金，還有16%的客戶保持基金的投資規(guī)模不變。
從客戶增減的基金產(chǎn)品類型看，在增加基金投資的高凈值客戶中，主要加倉類型為偏股型基金和ETF基金，兩者分別占48%和37%。在那些減少基金投資的客戶中，減倉類型主要為偏股型基金，占比高達55%。從客戶持有偏股型基金的期限看，3年至5年最為主流，占比為37%。
近六成高凈值客戶打算加倉科技股
今年一季度，科技成長股受到了高凈值客戶的青睞，47%的高凈值客戶表示一季度持有科技成長股的投資收益在10%以內(nèi)；21%的高凈值客戶持有科技成長股的收益在10%至30%。調(diào)查結(jié)果顯示，在投資科技成長股的高凈值客戶中，有45%的客戶在一季度對該板塊進行了減倉。其中，大幅減倉的高凈值客戶占了10%，小幅減倉的占了35%。
盡管消費板塊近期表現(xiàn)持續(xù)低迷，但是多數(shù)高凈值客戶仍然在一季度選擇持有。調(diào)查顯示，在投資消費股的高凈值客戶中，有65%的客戶選擇在一季度持倉不變；18%的高凈值客戶選擇了增持；16%的高凈值客戶選擇減持。
展望二季度，69%的高凈值客戶打算暫時觀望，11%的高凈值客戶選擇加倉，同時11%的高凈值客戶選擇減倉。從加倉的具體板塊來看，二季度打算加倉科技成長股的高凈值客戶占了57%，打算加倉消費、醫(yī)藥股的高凈值客戶的占比為22%。
四成高凈值客戶減少對港股投資
自去年11月以來，恒生指數(shù)持續(xù)反彈，也帶動了整個港股市場的人氣回升。今年一季度，港股主要指數(shù)寬幅震蕩，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別上漲了 3.13%和4.24%。
從高凈值客戶參與港股投資的情況看，有不少客戶選擇“逢高減倉”。調(diào)查結(jié)果顯示，74%的高凈值客戶在一季度通過港股通參與港股交易，與上次調(diào)查基本持平。其中，41%的客戶減少了對港股的投資，比上一季度上升14個百分點；18%的客戶加大了對港股的投資，比上一季度下降14個百分點；14%的客戶基本保持原倉位不變，與上一季度基本持平。
調(diào)查顯示，當(dāng)前港股通投資在客戶資產(chǎn)中的占比仍相對較低，37%的投顧表示其客戶港股通投資僅占總資產(chǎn)的10%以下； 43%的投顧表示客戶港股通投資的占比介于10%至20%；13%的投顧表示，客戶的港股通投資占比在20%以上。
從高凈值客戶青睞的港股標(biāo)的來看， 43%的投顧表示，兩地同步上市且H股較A股折價幅度較大的股票最受客戶青睞，占比最高；有23%的高凈值客戶選擇了騰訊等A股不具備的標(biāo)的，占比與上一季度基本持平。此外，有11%的高凈值客戶選擇以銀行為代表的高股息率藍籌股。
高凈值客戶打新趨于理性
全面注冊制正式落地后，投資者更要注意風(fēng)險，打新不再“躺贏”。調(diào)查結(jié)果顯示，58%的高凈值客戶表示今后要選擇性參與打新，而不再是無差別打新；22%的高凈值客戶選擇不再參與打新，該項占比位居第二。從棄購情況來看，認為客戶的棄購現(xiàn)象比以往明顯增多的投顧占比為43%。
對于未來打新收益率的預(yù)期，46%的投顧認為未來打新收益率可能逐步下行；30%的投顧認為未來打新收益率可能保持目前的水平。從高凈值客戶的新股交易意愿來看，45%的投顧表示客戶傾向在申購階段認購新股，而不是在二級市場參與新股交易；27%的投顧表示客戶會在新股上市后積極參與新股交易；21%的投顧表示客戶會視市場情況而定。
結(jié)語
今年二季度的投顧調(diào)查結(jié)果顯示，無論是對宏觀經(jīng)濟的預(yù)期，還是對股市運行的預(yù)測，以及具體的操作策略，投顧的觀點都偏向積極樂觀。在宏觀層面，投顧期待流動性更趨充裕。在中觀層面，八成投顧看漲二季度A股行情。在微觀層面，投顧更看好科技成長股，同時認為新能源板塊還將繼續(xù)調(diào)整一段時間。 來源：上海證券報 作者：孫越
